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[资讯].银行股年底行情取决于经济景气度

时间:2022-11-24 来源网站:菠菜财经网

银行股年底行情取决于经济景气度

回顾2019年至今股的市场表现,在2019年年报、2020年一季报、2020年三季报披露阶段,由于银行的表现好于预期,银行指数短时间内小幅反弹,板块估值有所修复。2020年一季度,受疫情冲击以及监管引导金融机构让利实体经济的影响,银行板块的零售以及息差表现承压,但银行对公信贷积极投放,通过“以量补价”方式保证了业绩的稳健性。

疫情对行业经营的影响在二季度体现得最为明显,国内经济增长疲弱背景下,银行加大拨备计提力度,上市银行上半年同比下降9.4%。但三季度以来,上市银行经营情况改善,上市银行前三季度净利润同比下降7.7%。整体来看,上半年,在海外疫情蔓延、金融机构让利实体经济等因素的影响下,市场对上市银行息差、资产质量的悲观预期主导板块走势,掣肘板块估值的修复弹性。8月以来,随着国内经济渐进式复苏,市场悲观情绪有所缓释。

值得注意的是,回溯2011年以来银行板块及个股估值表现,可以看到区间里板块整体估值中枢呈下行趋势,且个股估值表现分化加剧,估值方差加大。虽然银行个股过去被打上“靠存贷利差吃饭”、“业务同质化”的标签,但个股估值分化加剧依然彰显投资者对于“优质”个股或者“改善”个股愿意给予估值溢价。

回顾2020年,得益于疫情防控效果显著和逆周期政策发力,中国经济率先步入复苏轨道,2020年前三季度,同比实现正增长,扭转了上半年下降的局面,、社会零售、出口等均呈现出向好的态势。

从当前中国经济运行情况来看,观察到两个明显的特征,这也是窥探2021年经济运行情况的核心线索:一是出口表现较为强劲,出口金额同比增速稳步提高,上半年主要是受益于防疫物资出口,下半年以来,剔除防疫物资的拉动作用之后,中国出口表现仍较为强劲,主要原因是疫情给海外一些国家的生产供应环节造成了不利影响,在全球部分产品供给中断的情况下,国外订单在向国内转移,中国出口弥补了市场供给的不足;二是基础设施投资恢复相对偏弱,基建偏弱可能显示地方政府财政约束仍存。

展望2021年,中国经济大概率将继续修复,年内可能呈现出前高后低的特征。从上半年来看,在海外补库存需求的支撑下,出口增速有望维持高位,叠加前期财政支出的拉动作用,将驱动中国经济继续修复,跳动外汇,考虑到低基数效应,2021年上半年,名义GDP增速可能会达到2009年以来的最高水平。从下半年来看,随着疫苗的推出和普及,海外疫情逐步得以控制,推动全球供需格局回归平衡,同时考虑到中国逆周期政策退出的影响,国内经济复苏的斜率或将放缓。

宽松必要性逐渐下降

2020年,为应对疫情冲击,逆周期政策力度加码,中国宏观杠杆率出现阶段性上升。根据广发证券的测算,截至2020年9月末,中国宏观杠杆率为272.1%,比2019年年末上升25.7个百分点,以非金融企业部门加杠杆为主。2021年,随着经济增速逐步向潜在水平回归,宏观杠杆率有望趋于平稳,信用供给也将回归稳态,预计2021年社融增速将保持在与产出的名义GDP增速基本匹配的水平。根据广发证券设定的悲观、中性、乐观三种情形下,到2021年年末,社融存量同比增速分别为10.9%、11.6%、11.9%,对应全年新增社融32万亿-35万亿元。

2020年前三季度,36家A股上市银行合计生息资产扩张有逐季边际加快的态势,一季度主要驱动因素是信贷,二季度和三季度为政府债券。具体来看,一季度受信贷投放前移现象较为明显,尤其是国有大行和股份制银行,在实体信贷需求逐步修复、央行释放货币政策将回归常态化信号的背景下,二季度和三季度信贷投放前移的现象缓和,信贷同比增速呈现高位放缓的态势。受政府债券发行节奏的影响,二季度和三季度银行表内债券配置力度较大,支撑金融投资增长加快。随着5月以来债券收益率连续上行,三季度同业投资趋于收缩。

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